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地方债改革方向刚性预算约束

发布时间:2019-11-28 11:29:48

  地方债改革方向:刚性预算约束

  过去的一年,市场对地方债风险颇为关注。近月召开的中央经济工作会议更是强调着力防控债务风险,要把控制和化解地方政府性债务风险作为经济工作的重要任务。最新有消息称,国家发改委将通过发行长期低息企业债置换短期高利率的地方政府债务,优化地方政府债务结构,化解地方政府债务风险。

  地方债最新审计规模低于预期,但一些受访人士认为,政府债务规模属于风险可控范围,但近几年地方债快速扩张值得警惕。不过,2020年地方债改革有可能获得很大进展,届时有望形成一个预算的刚性约束。

  “届时怎么发债、举多少债务、钱被用到何处以及由谁监督等财政体系都需理顺后,地方债可迎来大规模健康发展。”长期关注地方债的国泰君安债券分析师李清接受《中国经营报》采访时乐观称。

  最新审计结果低于预期

  2013年12月30日审计署发布的《全国政府性债务审计结果》显示,截至2013年6月底,全国政府性债务总计30.27万亿元,其中地方政府性债务总额17.89万亿元。虽然此结果大于2010年审计出来的10.7万亿元,但低于此前市场预期的20万亿元。

  在业内人士看来,这跟上一次2011年的审计相比,此次审计更为详尽,首次将中央政府(包括原铁道部)以及乡镇级政府的债务纳入审计范围,而养老金债务和政策性银行债务则仍未被计入。

  民生证券研究院副院长管清友(微博)称,地方政府债务的风险不在于规模,而在于增长速度,地方政府债务增长仍然过快,风险防范不可掉以轻心。据他测算,2013年6月末,地方政府性债务比2012年末增长12.6%,年化增长26.8%,远远超过GDP名义增长水平(10%左右)。中央政府债务增长则较为缓慢,2013年6月末,中央政府性债务比2012年末增长4.2%。

  光大证券首席宏观分析师徐高接受采访时认为,地方政府债务到期较为均匀,集中到期引发流动性危机的可能性不大。在总共10.9万亿元的地方政府有偿债的债务中,有23%与22%将于2013年下半年以及2014年到期。剩下的约55%的债务要在2014年之后才会到期。

  “近期到期量看起来虽然有些大,但这主要应该是因为债务里短期债务占比不低造成的。这些债务过去都通过到期的借新还旧维持了资金链。只要未来资金面不急剧收紧,它们出现流动性问题的概率不大。”徐高进一步补充解释。

  近期,国家发改委明确表明要“切实防范投融资平台公司违约风险”,并声明符合条件的平台公司可以通过申请企业债发行,实现“以低成本债务置换高成本债务”,“延长还款期限”,并指出“可考虑允许这些平台公司发行适度规模的新债”,“用于借新还旧和未完工的项目建设,确保不出现半拉子工程”。

  有分析称,这表明监管层对城投债的态度仍然正面,2014年发生信用事件的概率不大。

  不过,2013年12月城投债发行规模明显收缩。根据Wind统计数据显示,2013年12月城投债发行量反季节回落,总规模较11月下降243亿元至587亿元。而12月城投债中企业债的发行量却较前一个月有所提升,由145亿元增至235亿元。

  徐高指出,这相比往年年末企业债大规模放量的格局,12月城投企业债发行规模还是明显偏低的,“银行间市场资金面的再次抽紧可能是抑制城投债发行量的主要原因”。

  2020年有望迎来大发展

  有业内人士预计,从现在到2020年,预计中国地方债务规模将增加30万亿元人民币。但受访人士认为,到2020年,在地方债改革上有可能获得很大进展。

  “预计2020年地方债已经改革,整个税收与财税体制都会发生变化,因为这归根结底是中央与地方财税体制问题,即税收种类的变化,届时房产税等属于地方税收的收入需要发生改变。”李清向表示。

  “估计届时会形成一个预算的刚性约束,即怎么发债、举多少债务、钱被用到何处以及由谁监督等财政体系都需理顺,唯有这样,地方债方可迎来大规模的发展。”李清补充解释称。

  “未来地方债仍将继续增长,但增速高度受到政策影响。”徐高称。

  新的2014年,监管层或将规范发展债券市场。日前有媒体从国家发改委获悉,2014年企业债发行一方面要通过债务置换等措施,配合国家化解地方债务风险,另一方面要有保有控支持城镇化建设和中小微企业融资,保持企业债规模合理增长。

  十八届三中全会也提出,建立透明规范的城市建设投融资机制,允许地方政府通过发债等多种方式拓宽城市建设融资渠道。

  但中信建投研究部专题组组长夏敏仁对表示,未来允许发债的地区可能要进行风险评估,前提是该地区自身的财政能够覆盖风险。

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